Bitcoin Hazinesi Stratejisi İzleyen Şirketlerin Piyasa Değeri 83 Milyar Dolar Eridi

Hisse senetlerinin değerini artırmak amacıyla bilançolarına Bitcoin (BTC) ekleme stratejisini benimseyen halka açık şirketlerin toplam piyasa değerinde büyük bir erime gerçekleşti. Bitcoin fiyatlarındaki gerileme ve hisse senedi ile tahvil ihraçları yoluyla ek fon sağlamanın zorlaşmasıyla birlikte, kurumsal varlık yönetiminde popülerleşen "Bitcoin hazinesi" modeli ciddi bir sınavdan geçiyor.

Bitcoin Treasuries verilerine göre, en fazla Bitcoin varlığına sahip 50 halka açık şirketin toplam piyasa değeri geçen ay 67 milyar dolara geriledi. Söz konusu rakamın Temmuz 2025 dönemindeki 150 milyar dolar seviyesinden düşmüş olması, bir yılı biraz aşan süreçte yaklaşık 83 milyar dolarlık piyasa değerinin silindiğini gösteriyor. Yalnızca son 12 aylık periyotta dahi şirketlerin birleşik piyasa değeri 124 milyar dolardan 57 milyar dolara kadar geriledi. İncelenen 50 şirketten 43'ünün hisse fiyatı, Bitcoin alım planlarını duyurmadan önceki seviyelerin altına düşerken; bunlardan 35'i değerinin yarısından fazlasını kaybetti. Financial Times (FT) tarafından gerçekleştirilen analizde, kripto borsaları, madencilik firmaları ve halihazırda mevcut faaliyetleri kapsamında Bitcoin tutan işletmeler kapsam dışı bırakılarak yalnızca son dönemde Bitcoin hazinesi stratejisine geçen kurumlara odaklanıldı.

Söz konusu şirketler, hisse senetlerinin elde tuttukları Bitcoin'lerin net varlık değerine göre primli işlem gördüğü dönemlerde yeni hisse veya dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek sermaye artırıyordu. Elde edilen finansman ise tekrar Bitcoin satın almak için kullanılıyordu. Bu strateji, daha büyük Bitcoin rezervlerinin hisse fiyatlarını daha da yukarı çekeceği ve yeniden sermaye artırılmasına imkan tanıyacağı yönündeki bir döngü üzerine kurulmuştu.

Ancak hem Bitcoin hem de hisse fiyatlarının eş zamanlı olarak düşmesiyle bu pozitif döngü tersine döndü. Hisselerdeki primin kaybolmasıyla birlikte yeni hisse ihraçları mevcut yatırımcılar açısından daha sulandırıcı bir hal aldı. Tahvil ve imtiyazlı hisse senetlerindeki borçlanma maliyetlerinin de yükselmesi, bazı şirketleri Bitcoin satmaya ya da ana faaliyet kollarına dönmeye zorladı.

Kurumsal taraftaki Bitcoin akışları da bu süreçte negatife kaydı. BitcoinTreasuries.net verilerine göre, en büyük 50 kurumsal Bitcoin sahibi Temmuz ayında aldıklarından yaklaşık 2.500 adet daha fazla Bitcoin sattı. Tahmini değeri 160 milyon doları bulan bu satışlar, Bitcoin hazinesi trendinin başlamasından bu yana şirketlerin ilk kez aylık bazda net satıcı konumuna geçtiğini gösterdi. Piyasa değerindeki kaybın büyük bir kısmı ise dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi olan Strategy şirketinden kaynaklandı. FT analizinde Strategy'nin piyasa değerinin tepe noktasından bu yana yaklaşık 79 milyar dolar gerilediği kaydedildi. Verilerin derlendiği dönemde Bitcoin 78.000 dolar civarında işlem görürken, borç ve hisse ihracıyla Bitcoin rezervi oluşturan şirketlerin hisseleri Bitcoin'in kendi fiyat düşüşünden daha sert kayıplara uğradı.

Konuya ilişkin değerlendirmelerde bulunan Natixis Corporate & Investment Banking teknoloji ve veri araştırmaları uzmanı Eric Benoist, "Daha küçük şirketlerin her hafta piyasadan sermaye toplayarak Strategy'nin uyguladığı modeli takip etmesi kolay değil" ifadesini kullandı. Benoist, gerçekleşen Bitcoin satışlarının ve faaliyetlerdeki küçülmelerin piyasanın kendi içindeki yeniden yapılanma sürecinin bir parçası olduğunu ekledi.