Fed’in %3,8 Medyanı Aslında Bir Faiz Artırımı Sinyali Değil, İstatistik Yanılgısı

Piyasalar, Fed’in yıl sonu politika faizi medyan tahminini %3,8 olarak yayımlamasının ardından bu yıl bir faiz artırımı olasılığını giderek daha fazla fiyatlamaya başladı. Ancak Federal Açık Piyasa Komitesi üyelerinden hiçbiri bu oranı doğrudan öngörmedi.

Reuters’ın 18 Haziran’da aktardığına göre, 17 Haziran’da yayımlanan Ekonomik Projeksiyonlar Özeti’nde yıl sonu politika faizi medyanı Mart ayındaki %3,4 seviyesinden %3,8’e yükseldi. Piyasalar bunu bir faiz artırımı sinyali olarak yorumladı. İki yıllık Hazine tahvil faizi %4,207’ye, dolar endeksi ise yaklaşık bir yılın en yüksek seviyesi olan 100,71’e çıktı.

Nokta grafiğine daha yakından bakıldığında, hiçbir politika yapıcının %3,8 tahmininde bulunmadığı görülüyor. Güncel grafik 18 projeksiyona dayanıyor. Sekiz yetkili %3,625, üç yetkili ise %3,875 oranını öngördü. Fed, çift sayıda örneklem olduğunda iki orta değerin ortalamasını aldığı için hesaplama 3,625 ile 3,875 arasındaki orta nokta olan %3,75’i verdi. Bu rakam resmi yayında %3,8’e yuvarlandı.

Fed’in mevcut faiz çerçevesinde geçerli seçenekler yalnızca %3,625 (değişiklik yok) veya %3,875 (bir artırım). Dolayısıyla %3,75 gerçek bir politika yolu olarak mevcut değil. Bu oranın resmî medyan olarak kullanılması piyasalarda yanıltıcı bir izlenim yarattı.

Bu durum tek başına Fed’in güvercin olduğu anlamına gelmiyor. Nokta grafiği, dokuz yetkilinin faiz artırımı beklediğini, dokuz yetkilinin ise değişiklik ya da indirim öngördüğünü gösteriyor. Artırım öngörenlerden altısı bir değil iki veya daha fazla artış bekliyor.

Facet’in baş yatırım sorumlusu Tom Graff, Reuters’a yaptığı açıklamada, resmî politika faizi değişmese bile nokta grafiğinin önemli bir dönüşü işaret ettiğini söyledi. Komitenin yarısı daha yüksek faiz oranları öngörürken, yalnızca bir yetkili indirim bekliyor.

Fed’in ekonomik projeksiyonları da daha şahin bir görünüm sergiledi. Kişisel tüketim harcamaları enflasyonu tahmini bu yıl için %2,7’den %3,6’ya, çekirdek PCE ise %2,7’den %3,3’e yükseltildi. Buna karşılık, reel GSYH büyüme tahmini %2,4’ten %2,2’ye hafifçe düşürülürken, işsizlik oranı tahmini %4,4’ten %4,3’e çekildi.

Yatırımcılar artık medyan noktadan çok, yükseltilen enflasyon tahminlerine ve faiz artırımı öngören yetkililerin sayısındaki artışa odaklanıyor. Mart ayında hiçbir politika yapıcı faiz artırımı beklemezken, bu kez dokuz yetkili artırım öngörüyor.