NPS, Kospi Düşüşünde Kenarda Kaldı: Yüksek Yurtiçi Hisse Tahsisi Alım Gücünü Sınırladı

Güney Kore’nin Ulusal Emeklilik Fonu (NPS), 'düşük al, yüksek sat' prensibine bağlı kalmakta zorluk çekiyor. Piyasa zirvelerine yakınken hisse pozisyonlarını yeterince azaltamayan fon, Kospi’deki sert düşüş sırasında büyük ölçekli alımlarla müdahale edemedi.

29 Temmuz’da Kospi %5,98 düşüş yaşadığında, NPS dahil emeklilik fonları, KOSPI piyasasında 338,1 milyar won (244 milyon dolar) değerinde hisse satın aldı. Bir gün önce endeks bir önceki işlem seansına göre %10,84 gerilemişti ancak emeklilik fonlarının net alımı yalnızca 116,5 milyar won (84,2 milyon dolar) seviyesinde kaldı. Bu, satış dalgasının büyüklüğü ve NPS’in mevcut ateş gücü göz önüne alındığında birçok kişinin beklediğinden daha azdı.

NPS Fon Yönetim Komitesi, Mayıs ayında yurtiçi hisse senetlerine yönelik hedef tahsisatını %14,9’dan %20,8’e yükseltti. Aynı zamanda stratejik varlık tahsisi (SAA) için izin verilen aralığı, artı/eksi 3 puan yerine artı/eksi 6 puan olacak şekilde iki katına çıkardı. Taktiyele varlık tahsisi (TAA) bandı olan artı/eksi 2 puan dahil edildiğinde, yurtiçi hisse senedi varlıkları için izin verilen aralık %11,9–%22,8’den %19,9–%28,8’e genişledi. Bu hamle, emeklilik fonunun mekanik satışlarının neden olduğu hisse fiyatı düşüşlerini önlemeyi amaçlıyordu.

Ancak hisse fiyatları düşerken kural değişikliğinin yan etkileri ortaya çıkmaya başladı. NPS, fiyatların daha yüksek olduğu Mayıs ve Haziran aylarında yeterli miktarda yurtiçi hisse satmadı ve kayıpları tamponlama fırsatını kaçırdı. Yurtiçi hisse senedi tahsisi de genişletilmiş izin verilen aralık içinde kalmaya devam ediyor. Piyasa katılımcıları, fonun mevcut varlık karışımı göz önüne alındığında, tam ölçekli yeniden dengeleme alımlarının başlaması için Kospi’nin 3.000’li üst seviyelere gerilemesi gerekebileceğini belirtiyor.

NPS, 2021 yılında da benzer bir düzenleme yapmış, hisse senedi piyasasındaki yükselişin yurtiçi hisse satışlarını artırması üzerine SAA tolerans bandını artı/eksi 2 puandan artı/eksi 3 puana genişletmişti. Ertesi yıl Kospi düşüşe geçtiğinde NPS, yurtiçi hisselerde %22,75 ve genel fonunda %8,28 negatif getiri elde etti. Bu durum, kısa vadeli piyasa koşullarına yanıt olarak uzun vadeli varlık tahsisi kurallarında yapılan tekrarlanan değişikliklerin kayıplara yol açtığı ve operasyonları kısıtladığı yönünde eleştirilere neden oldu.

Hükümet de geri planda duruyor gibi görünüyor. Bir politika toplantısı yapmak ya da yanıt önlemleri açıklamak için herhangi bir adım atılmadı. NPS Yatırım Yönetimi birimi de benzer şekilde zor bir durumda. Birden fazla paydaşı içeren Fon Yönetim Komitesi tarafından alınan kararlara uymak zorunda olduğundan, piyasa koşullarına bağımsız olarak yanıt vermek için çok az alanı var.