Güney Kore, Tokenize Halka Açık Hisse Senetlerine Geçiş İçin Yasal Zemin Hazırlıyor

Güney Kore'de elektronik menkul kıymet kaydına ilişkin yasal düzenlemeler, ocak 2026'da Ulusal Meclis'te kabul edilip şubat ayında yayımlanarak 4 Şubat 2027'de yürürlüğe girmek üzere hazırlanıyor.

Değişikliklerin merkezinde, dağıtık defterin elektronik kayıt defteri olarak açıkça tanınması yer alıyor. Bu sayede dağıtık defter üzerindeki kayıtlar, mülkiyet karinesi, devir ve rehin işlemlerinin hukuki etkisi ile üçüncü kişilere karşı ileri sürülebilecek güven hükümleri bakımından geleneksel merkezi kayıtlarla aynı hukuki sonucu doğuracak.

Söz konusu düzenleme, daha önce kısmî yatırım serbestleşme döneminde uygulanan “aynalama” modelinden ayrılıyor. Yeni çerçevede dağıtık defter, hukuki açıdan asıl kayıt defteri haline geliyor. Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü'nün sınıflandırmasına göre bu model, menkul kıymetin baştan itibaren doğrudan zincir üzerinde ihraç edildiği ve zincir kaydının orijinal defter olarak kullanıldığı “dijital-yerli” modele karşılık geliyor.

Güney Kore'de bugüne kadar kısmî yatırım daha çok gayrimenkul ve sanat gibi standart dışı varlıklara odaklanmıştı. Bu ürünler genellikle nakit dışı güvenlerdeki yararlanma sertifikaları veya yatırım sözleşmesi menkul kıymetleri şeklinde yapılandırılıyordu. Standart varlıkların –hisse senedi, tahvil ve para piyasası fonları gibi– tokenizasyonu ise çok daha geniş bir etki yaratma potansiyeli taşıyor.

Likiditesi yüksek ve standart hak yapısına sahip bir piyasanın zincir üzerine taşınması; 7/24 işlem, anında takas ve otomatik hak kullanımı gibi imkanlarla altyapı kazanımlarını tüm piyasaya yayabilir. Bunun sonucunda artan likidite ve düşen işlem maliyetleri, sermaye piyasası hareketliliğini ve genel finansman verimliliğini artırabilir.

Hisse senedi tokenizasyonu, özellikle birleşme, bölünme, temettü ve oy hakkı gibi kurumsal işlemlerle bağlantılı karmaşık hakların zincire taşınmasını gerektiriyor. Bu işlevlerin akıllı sözleşmelerle otomatikleştirilmesi halinde sadece takas değil, temettü ödemeleri, oylama ve çeşitli kurumsal süreçler de dijitalleşebilir.

Yurt dışı örnekler yol gösterici nitelikte. ABD'de SEC, Aralık 2025'te Depository Trust Company'ye yüksek likiditeli menkul kıymetlerin tokenizasyonu için üç yıllık bir pilot programa izin verdi. Nasdaq bu pilot kapsamında tokenize hisse işlemine onay alırken, New York Borsası 7/24 işlem platformu sinyali verdi. Ancak ABD'de temettü ve oy hakkı gibi kurumsal işlemlerin tamamen zincir üzerinde gerçekleştirildiği örnekler henüz nadir.

Güney Kore de hisse senedi tokenizasyonunu değerlendirebilir. 23 Eylül 2025'te yürürlüğe giren bir yönetmelik değişikliği, Korea Securities Depository'nin kısmî hisseleri güven olarak alıp yararlanma sertifikası ihraç etmesine imkan tanıdı. Halka açık olmayan hisseler için bu yapı, hisse güvenleri ve yararlanma sertifikası ihracı yoluyla dolaylı tokenizasyona olanak sağlıyor.

Bununla birlikte, halka açık hisselerin tüm kurumsal işlemlerini baştan itibaren tamamen zincir üzerinde işlemek pratikte zor. Mevcut elektronik menkul kıymet kanunu uyarınca temettü ve oy hakkı gibi işlemler, ihraççı, transfer acentesi, kayıt kurumu ve hesap yönetim kurumu arasında ayrı süreçlerle yürütülüyor. Başka bir deyişle, işlem defteri ile kurumsal işlem referans defteri ayrı ve paralel çalışıyor.

Bu durum, tokenize halka açık hisselerin tam ölçekli uygulamasının ertelenmesi gerektiği anlamına gelmiyor. Pratik bir yaklaşım, kurumsal işlemlerin başlangıçta zincir dışı defterde yürütüldüğü, altyapı yeterince test edildikçe zincir üstü kısmın kademeli olarak genişletildiği iki hatlı bir modelle başlamak olabilir. Bu aşamalı geçiş, değişikliklerin ruhuna aykırı düşmüyor; yasa, dağıtık defteri asıl kayıt defteri olarak tanırken toplam ihraç kontrolü, fazla ihraç çözümü ve yatırımcı koruması gibi mevcut ilkeleri koruyor.

Güney Kore, en derin likiditeye sahip piyasa olan halka açık hisseleri zincire taşırken, yurt dışı örnekleri de dikkate alarak kurumsal işlemlerin kanıtlanmış zincir dışı altyapıyla birlikte yürütüldüğü ve zincir üstü payın kademeli olarak arttığı iki hatlı bir yapıyı değerlendirmeli. Başarının anahtarı, yasanın yürürlüğe gireceği şubat 2027'ye kadar ikincil düzenlemelerin ve zincir üstü takas ile hak kullanım altyapısının ne kadar kapsamlı hazırlandığı olacak.